面对生死,中文在线选择了割肉自救。

  7月31日,公司披露拟4567万元转让游戏子公司晨之科100%股权,这家公司两年前的收购对价是17.23亿元。

  当年,中文在线豪掷重金拿下晨之科,意在快速提升盈利能力,未曾想,被这家子公司掏空了家底,成为如今苦痛的根源。如能顺利转让,中文在线才算是走出了扭亏自救的关键一步。

  高溢价跨界并购,监管预警、行业警醒都没用,非要以身试雷,才能引起警惕吗?

  折上折甩卖

  中文在线(300364.SZ)的白衣骑士终于再度出现。

  7月31日,公司对外披露,拟将晨之科100%股权转让给上海舜非企业发展有限公司,对价4567万元。

  晨之科为中文在线旗下的游戏子公司,2016年-2018年合计以17.23亿元总价收购。今年上半年,该公司营业收入325.66万元,净利润-1267.96万元;期末净资产为3182.46万元;

  启信宝显示,上海舜非注册资本1000万元,股东为自然人李连生。中文在线公告披露,上海舜非不属于公司关联方,2019年底的净资产为-92.24万元。

  上海舜非并非晨之科的首个意向“接盘侠”。去年12月中旬,公司曾计划将晨之科以3.24亿元出售给钢钢网。后因钢钢网无法按期付款,双方走上法律程序,转让计划于今年1月底流产。

  晨之科从2018年4月完成收购,到2019年12月计划转让,仅仅20个月;两次转让间隔仅8个月,转让价格从3.24亿元降至4567万元,缩水86%。

  晨之科是中文在线近年亏损的根源,甩卖该公司是为割肉自救。

  2018年,因计提商誉减值12.54亿元,公司营业收入、净利润分别为8.85亿元、-15.08亿元;去年,因计提资产减值3.14亿元,营业收入、净利润分别为7.05亿元、-6.03亿元。

  2020年Q1公司扣非净利润-4714.77万元,靠出售资产实现403.98万元净利润。上半年得益于资产出售,公司预计盈利2500-3000万元。

  此时转让晨之科,不仅可为公司带来1385万元投资收益,还可规避本已板上钉钉的商誉等资产减值,成为中文在线2020年能否扭亏的关键。

  收购埋雷

  中文在线2000年创立于清华大学,至今,“清华系”的启迪华创仍然是第二大股东。

  公司2015年作为“数字阅读第一股”上市,一时风光无两。

  上市之后,中文在线实施多起同业资本运作,投资有声读物运营商鸿达以太、拟上市在线教育公司全美在线等,但这都属于小打小闹。

  上市前后那几年,公司深陷业绩瓶颈,营业收入增长缓慢,净利润下滑。亟待提振业绩之时,瞄上了彼时大热的游戏业务。

  2016年12月,中文在线以2.5亿元现金收购晨之科20%的股份。2018年,公司再以14.73亿元收购剩余80%股权。

  晨之科2017年-2019年的业绩承诺分别为1.5亿元、2.2亿元、2.64亿元。

  值得一提的是,2014年-2015年前后跨界重组市场火爆,监管层2016年5月收紧了对游戏、影视、互联网金融、VR四个行业的跨界重组。到2017年-2018年前后,已经有游久游戏、天舟文化等公司并购游戏公司业绩不达预期而暴雷。

  监管高压和行业乱象,仍然没能阻止中文在线铤而走险。

  控股首年,晨之科净利润-2.67亿元,离完成业绩承诺差近5个“小目标”,导致当年公司计提商誉减值12.54亿元。

  到2019年,晨之科亏损扩大至2.79亿元,并被终止了业务,引发资产减值3.14亿元。

  跨界并购游戏公司的诸多案例中,再不济的标的,都能在业绩承诺期内短暂提升上市公司业绩。中文在线却是一个彻头彻尾的“冤大头”,一年便宜都没占着,硬生生接下这个“烫手山芋”。

  回归主业路漫漫

  游戏业务停止后,中文在线回归主业。自创立以来,公司主营业务分为“文学+”和“教育+”两大板块,包括数字阅读、版权衍生、知识产权,以及教育阅读、教育服务等。

  数字阅读行业看起来很大,但竞争一直处于白热化。

  早期,行业围绕三大电信运营商开展业务。中文在线IPO时,就因对电信运营商存在重大依赖,被外界诟病。其后,随着点众科技等运营商背景的公司崛起,公司原核心业务受到挤压。

  近年,数字阅读行业围绕腾讯、阿里等大文娱巨头展开,特别是腾讯旗下阅文集团(00772.HK)上市后,以赢者通吃的姿态,把中文在线、平治信息(300571.SZ)、掌趣科技等传统数字阅读运营商逼到了墙角。

  除了剥离晨之科,中文在线及股东方在今年还推出了两大策略试图解决公司困境。

  7月中旬,公司与字节跳动(今日头条、抖音的母公司)签订《框架合作协议》,在作品授权、IP孵化、联合培养主播等方面开展合作。这算是在两大巨头之外,抱上了另一条大腿。

  另一方面,中文在线二股东启迪华创近期拟协议转让其所持公司股份。这既是国企改革的需要,也为公司引入战略股东留下了想象空间。

  多重概念加身,公司股价暴涨。4月16日-7月15日累计涨幅183.38%,引来深交所“是否炒作股价配合股东减持”的关注。实际控制人原计划减持公司8%股份,也不得不搁置起来。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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